Strive Asset Management (ASST) завершила знаковую покупку Semler Scientific (SMLR) в рамках сделки с оплатой акциями. Это историческое слияние, первое между двумя Казначействами Цифровых Активов (DAT), владеющими биткоином, создает объединенную структуру, контролирующую более 10 900 BTC и увеличивающую стоимость чистых активов (NAV) на акцию — ключевой показатель «доходности» для инвесторов DAT.
В исследовательской записке, анализирующей сделку, глава глобальных исследований NYDIG Грег Сиполаро призвал отрасль отказаться от широко используемого показателя «mNAV» (рыночная капитализация, деленная на объем криптовалютных активов), назвав его фундаментально ошибочным.
«В лучшем случае он вводит в заблуждение; в худшем — недобросовестен», — заявили в NYDIG, указав на два критических недостатка. Во-первых, mNAV не учитывает операционный бизнес или другие активы, принадлежащие DAT, которые есть у большинства крупных компаний с биткоин-казначействами и которые вносят значительную стоимость.
Во-вторых, NYDIG раскритиковала частое использование в mNAV «предполагаемого количества акций в обращении», которое может включать неконвертированный конвертируемый долг. Компания пояснила, что держатели конвертируемого долга обычно требуют денежного погашения, а не обмена на акции, что создает более существенное обязательство, чем простая эмиссия акций. Такая структура стимулирует DAT максимизировать волатильность акций, поскольку конвертируемый долг действует как «долг + колл-опционы».
Учитывая, что публичные компании с биткоин-казначействами теперь владеют более чем 1 миллионом BTC, и многие торгуются ниже своего mNAV, эта неточность показателя может сигнализировать о волне сделок по слияниям и поглощениям в ближайшей перспективе по мере переоценки истинной стоимости.